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稳定币是什么

大家通常会认为加密货币的特点就是价格波动大,而同为数字通证的稳定币却并非如此。稳定币通常锚定美元等法币或者其他价值稳定的资产,因此为加密货币市场带来了难得的稳定性。全世界任何地方的人都可以持有稳定币,并将其作为一种与法币挂钩的合成资产,比如USDT会尽量锚定美元价格。随着区块链对稳定资产的需求上升,稳定币的总价值突破了300亿美元,DeFi(去中心化金融)应用中也开始广泛采用稳定币。

稳定币现今已成为加密货币行业最大、增长最快的赛道之一,总市值超过 1750 亿美元,这一数字 在过去的 1 年增长了约 182%,在过去的 2 年里则增长了 1750%。

稳定币的含义

稳定币从本质上来说是一种具有“锚定”属性的加密货币,其目标是锚定某一链下资产,并与其保持相同的价值。为了保持价格稳定,稳定币可以由链下资产做抵押(即抵押稳定币),或采用某种算法在某个时间点调节供需关系(即算法稳定币)。

目前存在两种类型的稳定币,即中心化的稳定币和去中心化的稳定币。中心化稳定币通常有法币做抵押,法币抵押在链下银行账户中,作为链上通证的储备金。这通常需要对托管方有一定的信任,不过现在托管方通过Chainlink储备金证明等解决方案(后面会详述)确实在一定程度上提升了透明性。另外,中心化稳定币通常还可以用链上加密货币进行超额抵押,并需要保证充足的抵押率(比如要求用户的抵押资产价值超过贷款总值的150%)。而去中心化稳定币在设计上灵活性和透明度都更高,因为其不由任何一方控制,而且任何人都可以在链上审核协议的抵押率。

另外一种越来越受到大家认可的稳定币是央行数字货币(CBDC)。央行数字货币与中心化稳定币有一定相似之处,但不同点是它是由央行发行的,因此无须与链下银行账户的法币挂钩。央行数字货币是政府认可的法定货币,可用于个人间大额零售支付以及银行间批发支付。

中心化稳定币
USDC、USDT 和 BUSD

USDC、USDT 和 BUSD 是三个最大的中心化稳定币。由链下实体发行,三者(据称)均由法定(即「真实」美元)抵押品以 1:1 提供支持。

这导致不透明和完全中心化,但这种设计也已被证明是稳定币中最具可扩展性的方案,这三者的总流通量为 1442 亿美元——占整个行业的约 80%。

虽然这三家公司实体无法在链上进行审计,但各自在不同程度上发布了其储备的证明,USDC、USDT 的发行人 Circle 和 Tether 持有低风险的短期资产,如商业票据等,以便为自己创造收益。

特别是 USDT 和 USDC 的深度流动性使两者能够建立实质性的网络效应,后者也是链上最广泛采用的稳定币(稍后会详细介绍)。

去中心化稳定币(UST、DAI、FRAX、FEI、OHM)
UST

UST 是一个去中心化的、算法化的、与美元挂钩的稳定币。

UST 利用简单的铸币和销毁机制来保持稳定性,用户要铸造 UST,就必须燃烧 LUNA(Terra 区块链的原生资产,稳定币 UST 即在 Terra 上发行),且燃烧的 LUNA 与他们希望铸造的 UST 单位数量相等(即 1:1)。

同样,用户可以通过燃烧等量的 UST 来兑换他们的 LUNA。

正如我们所看到的,UST 没有任何外生抵押品的支持。相反,它依靠套利来维持其稳定性,当 UST 的交易价格高于挂钩汇率时,市场参与者被激励通过铸造新的 UST 来扩大供应,以降低 UST 价格,反之亦然。

不少业内人士认为这种设计有其自身的一系列重大风险,在 UST 快速扩展至超过 200 亿美元的流通供应量后,风险悄然来袭。5 月10 日,Terra 生态的原生算法稳定币UST 因资本围猎和债务危机,出现严重脱锚事件,最低跌至0.2 美元。(对整个风险爆发始末感兴趣的朋友可以在相关媒体检索查看)

DAI

DAI 是 MakerDAO 的去中心化、与美元挂钩的稳定币。DAI 是超额抵押的,用户可以将不同形式的抵押品(例如 ETH)存入金库以铸造稳定币。用户必须保持他们的头寸超过抵押品,因为当它低于设定的抵押比率(因资产而异)时,协议可以将用户的抵押资产清算

DAI 是 DeFi 历史最悠久、最久经考验的稳定币之一,Maker 以其强大的去中心化治理系统和一流的风险管理政策而闻名,再加上 DAI 和各种 DeFi 协议的广泛集成,使 DAI 的市值增长到超过 81.3 亿美元,在所有稳定币中排名第 2,在去中心化稳定币中排名第 2。

FRAX

FRAX 是一种去中心化的、与美元挂钩的稳定币。顾名思义,FRAX 稳定币既是部分抵押的,也是算法化的

系统中的抵押品数量称为抵押品比率(CR),由市场根据 FRAX 的供需情况动态变化和设置。与 UST 类似,FRAX 稳定币的一部分(即 1-CR)是无抵押的,通过 FXS(协议的铸币税和治理代币)维持稳定性,当创建新的 FRAX 并被用于服务赎回时,对应的 FXS 就被烧毁了。

FRAX 还使用所谓的算法市场操作(AMO)来制定货币政策。这些 AMO 允许协议将 FRAX 及其储备部署到 Curve、Uniswap 和 Aave 等各种 DeFi 协议中,以产生收益并帮助实现战略目标 。

FRAX 的「两全其美」设计以及 AMO 和众多合作伙伴的使用,使稳定币的供应量扩大到超过 26 亿美元,在所有稳定币中排名第 7,并且在过去 6 个月中处于本节所列 7 种稳定币的第 2 高增长率。

FEI

FEI 是去中心化的、与美元挂钩的、由 Fei 协议发行的稳定币。FEI 是完全资产支持的稳定币,用户可以通过存入各种资产来铸造新 FEI,这些资产可以随时以 1:1 的比例赎回。

FEI 只接受去中心化的抵押品,ETH 和 LUSD 占其支持的绝大部分。

FEI 帮助普及了协议控制价值(PCV)的概念,因为其储备资产由 TRIBE 代币持有者通过去中心化治理(未来通过托管的 Balancer 池)进行管理。该 PCV 被部署到各种 DeFi 协议中以赚取收益,而协议本身可以针对超额储备铸造 FEI(POF),以向他们选择的场所提供流动性。

尽管 FEI「只是」市值为 5.69 亿美元的第 11 大稳定币,但考虑到 PCV 和 POF 的总价值,该协议的最大资产价值为 8.78 亿美元。

这一点再加上他们与 Rari Capital(无许可货币市场协议 Fuse 背后的团队)合并以形成 Tribe DAO 的协同效应,应该能够为 FEI 提供扩大市场份额所需的资源。

OHM

OHM 是由 Olympus DAO 发行的完全资产支持的自由浮动货币。这意味着 OHM 不是稳定币,而是允许其价格由公开市场决定

Olympus 利用债券和质押机制为其金库积累资产并发行 OHM。对于前者,该协议出售打折的 OHM,可在几天内行权,以换取各种资产,例如稳定币或 OHM 配对的 LP 代币;对于后者,OHM 持有者可以质押他们的代币以获得新发行的 OHM,这有助于最大限度地减少债券的稀释。

虽然这些调整对其价格产生了重大影响,但 Olympus 开创的模式使该协议能够拥有 99.2% 的 OHM 流动性,并使他们能够积累价值超过 3.37 亿美元的金库价值。

与 Fei 和 FRAX 一样,OHM 持有者可以通过治理决定将这些储备部署到各种 DeFi 协议,以产生收益或实现进一步的战略目的。

这笔资金也应该能够使 Olympus 继续对稳定币行业产生重大影响,从长远来看,这将有助于推动其市值超过目前的 3.68 亿美元大关。

在目前的加密货币市场,稳定币已经是不可或缺的一部分,尽管设计初衷是为交易者提供一个风险管理的有效工具,但现在稳定币的应用已经超过当时的设计。在各位想要踏入 DeFi 领域开始进行投资前,不妨多花些时间对这个避风港有更深入的了解,相信稳定币一定会成为你投资工具中的重要一环。

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